Opções De Ações E Desempenho Da Empresa

O Pay do CEO está vinculado ao desempenho da empresa através das opções de ações A capacidade de resposta da remuneração do CEO ao valor da empresa - ou seja, a variação percentual na remuneração do ano anterior, dividida pela variação percentual no valor da empresa - mais do que triplicou de 1980 a 1994, Aumentando de 1,2 para 3,9. O uso explosivo de opções de ações para compensar os executivos aumentou significativamente o pagamento do CEO. Mas a justificativa que os CEOs e os comitês corporativos geralmente dão para opções de ações generosas - que eles efetivamente vinculam o pagamento ao desempenho - é muitas vezes ridicularizado. E em anos de pesquisa acadêmica, estudo após estudo mostrou pouca relação entre a remuneração do CEO e o desempenho corporativo. Os CEOs são realmente pagos como os burocratas (documento de trabalho NBER No. 6213), no entanto, os bolsistas de pesquisa da faculdade do NBER, Brian Hall e Jeffrey Liebman, apontam que os tempos mudaram. Usando dados de grandes corporações dos EUA de 1980 a 1994, eles mostram que o pagamento do CEO tornou-se muito mais sensível ao desempenho corporativo do que era. E eles creditam opções de estoque para essa mudança. Hall e Liebman mostram que, quando se trata de reavaliações de ações e opções de compra de ações, o pagamento de CEOs muitas vezes muda em milhões de dólares por apenas mudanças modestas no desempenho da empresa. Além disso, eles estimam que a capacidade de resposta da remuneração do CEO para o valor da empresa - ou seja, a variação percentual da remuneração do ano anterior, dividida pela variação percentual no valor da empresa - mais que triplicou de 1980 para 1994, aumentando de 1,2 para 3,9 . A elasticidade do salário-plus-bonus (com estoque e opções excluídas) ao valor da empresa foi muito menor, embora tenha aumentado de 0,13 no início da década de 1980 para 0,24 no final da década de 1980 e no início dos anos 90. Hall e Liebman argumentam que as sensibilidades de pagamento para desempenho das mudanças no salário e bônus são inundadas pela sensibilidade gerada pelas mudanças no valor das ações e das opções de compra de ações. De 1982 a 1994, o salário do CEO aumentou acentuadamente - um aumento médio real de 120% - superando o dos trabalhadores médios (que apresentaram um aumento real de cerca de 7%) e até mesmo de outros grupos de americanos altamente remunerados. Somente atletas profissionais fizeram melhor. Mas o grande aumento no pagamento mediano da CEO reduz o risco de grandes variações ano a ano no salário. Por exemplo, em 1994, um ano medíocre para o mercado de ações, quase um quarto dos CEOs na pesquisa realmente perdeu dinheiro, pois o valor das participações em ações da empresa declinou. Hall e Liebman não afirmam que a sensibilidade atual do pay-to-performance é suficientemente alta. Além disso, eles apontam que as opções de ações muitas vezes recompensam (ou punem) um CEO por ganhos (ou perdas) em todo o mercado, em vez de pelo desempenho da corporação de CEOs em relação a outras corporações. Mas, eles argumentam. Nossas descobertas contradizem a afirmação de que os contratos de CEOs são extremamente ineficientes porque não há correlação entre desempenho e remuneração. O Digest não possui direitos autorais e pode ser reproduzido livremente com a atribuição apropriada da fonte. As opções de estoque melhoram o desempenho executivo, mas têm efeito mínimo sobre os trabalhadores de base de dados As opções de ações recompensaram muitos milhares de funcionários, particularmente os que trabalham no setor de tecnologia da informação, Com rendimentos que superam os salários normais. Tornou-se um artigo de fé no Vale do Silício que essas recompensas criam incentivos para que os funcionários trabalhem mais e mais inteligentes, por sua vez, recompensando as empresas que oferecem opções na força de trabalho com melhor desempenho e maior valor para os acionistas. Mas essa suposição resiste ao escrutínio cuidadoso. A resposta: Depende de quem está recebendo as opções, de acordo com um novo estudo co-autoria da Nurse Bastian Johnson, professora de contabilidade adjunta. Nossos resultados fornecem evidências de que as opções oferecem efeitos de incentivo ao nível executivo que são suficientemente grandes para se refletir no desempenho da empresa, mas nenhuma evidência de efeitos de incentivo semelhantes para funcionários não executivos, escreveu Johnson e co-autores David Aboody da UCLA Anderson School of Gestão e Ron Kasznik da Stanfords Graduate School of Business. Seu artigo, Opções de ações dos empregados e Futuro desempenho da empresa: Evidência das reimpressões de opções, serão publicados no Journal of Accounting and Economics no final deste ano. Aprender que a concessão de opções a uma ampla seleção de funcionários pode não ser uma ferramenta efetiva é a contribuição mais importante dos documentos para a literatura, diz Johnson. As opções e seus efeitos no desempenho corporativo foram freqüentemente estudados. No entanto, quase toda a pesquisa se concentrou em opções para funcionários de nível executivo. Poucos pesquisadores analisaram as empresas que concederam opções aos empregados de base, principalmente porque a obtenção de dados é tão difícil, diz Johnson. As empresas públicas geralmente divulgam concessões de opção em declarações de proxy agendadas regularmente, mas geralmente para apenas gerentes de nível superior. Explorar centenas de documentos corporativos com a Securities and Exchange Commission para descobrir quem mais pode ter recebido opções é extremamente demorado. Mas isso é exatamente o que Johnson e seus colegas fizeram. Os pesquisadores identificaram 1.364 empresas com opções de ações para empregados, cujo preço de ações declinou em 30 por cento ou mais anualmente em qualquer um dos anos entre 1990 e 1996. Destas empresas, 300 revisaram e formaram uma base de comparação com um grupo de controle de 1.064 que não . Os pesquisadores teorizaram que quando o preço das ações de uma empresa cair abaixo do preço de exercício de uma opção, grande parte de qualquer efeito de incentivo que as opções podem ter desaparecido. Repricing essas opções deve restaurar esses incentivos, sugeriram os pesquisadores. Uma situação em que as opções foram reeditadas deve ser semelhante à de um programa de concessão de opções recentemente instituído. Assim, os pesquisadores primeiro perguntaram se as empresas que melhoraram as empresas superaram as empresas que não, conforme medido pelo fluxo de caixa e pelo lucro operacional durante um, três e cinco anos. As empresas que revisaram as opções superaram significativamente o grupo de controle e a diferença de desempenho cresceu ao longo do tempo. Johnson e seus colegas também descobriram que as empresas que tinham opções de preço para apenas empregados de nível executivo significativamente superaram as empresas que não tinham reavaliado. Mas as empresas que reedicionaram opções para apenas funcionários não executivos não superaram o grupo de controle. Enquanto Johnson está confiante de que os resultados dos estudos são significativos, há, ela diz, uma série de ressalvas. Os pesquisadores optaram por estudar o desempenho antes que mudanças significativas na contabilidade fossem feitas no tratamento de opções, particularmente a regra instituída em 2005, exigindo que as empresas custeiam o custo das opções. No entanto, embora essa regra possa ter levado algumas empresas a reduzir a concessão de opções de estoque, os pesquisadores não têm nenhum motivo para assumir que teria mudado o efeito que as concessões de opções têm sobre o comportamento dos funcionários no foco de seu estudo. Opções de ações do empregado e futuro Desempenho da empresa: evidências de reimpressões de opções David Aboody a. 1. Nicole Bastian Johnson b. 2. Ron Kasznik c. . Uma escola de graduação de Anderson, Universidade da Califórnia em Los Angeles, Los Angeles, CA 90095, EUA b Haas School of Business, Universidade da Califórnia em Berkeley, Berkeley, CA 94720, EUA c Graduate School of Business, Stanford University, Stanford, CA 94305, EUA Recebido 27 de abril de 2007, revisado em 14 de setembro de 2009, aceito em 16 de dezembro de 2009, disponível on-line 4 de janeiro de 2010Nós investigamos o desempenho operacional das empresas após a reapreciação de opções de ações de empregados executivos e não executivos. Nós achamos que, em relação a não-reimpressores, as empresas de reprecificação têm um aumento maior na receita operacional e fluxos de caixa em períodos subsequentes. Essa melhoria de desempenho é atribuível aos determinantes econômicos subjacentes da decisão de restaurar as propriedades de incentivo das opções. No entanto, apenas as reimpressões de opções de ações de executivos estão associadas à melhoria no desempenho, não encontramos nenhuma evidência para funcionários não executivos. Nossas descobertas sugerem que as opções de estoque de empregados proporcionam efeitos de incentivo suficientemente grandes para afetar favoravelmente o desempenho das empresas, mas, principalmente, no nível executivo. Classificação JEL Opções de ações do empregado Desempenho da empresa Repetição de opções Agradecemos muito os comentários e sugestões úteis do SP Kothari (o Editor), um árbitro anônimo e participantes da oficina no Massachusetts Institute of Technology, University of British Columbia e University of California, Los Angeles . Reconhecemos o apoio financeiro da Anderson Graduate School of Management da UCLA, da Haas School of Business da UC Berkeley e da Graduate School of Business da Universidade de Stanford. Autor correspondente. Tel. 1xA0650xA0725xA09740. 1 Copyright copy 2009 Elsevier B. V. 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